股指期貨快上市了。大家都知道標的指數是滬深300指數，這個指數自05年年初面世，起點是04年底，基數為1000點。有趣的是，除了05年外，滬深300指數的波動幅度驚人。06、07年，該指數漲幅均超過了100%，08年下跌超過了60%(跌50%與漲100%的幅度相當)，09年的漲幅接近100%。為何A股的波動性會如此之大呢？

　　記得09年7月，行情進行得如火如荼之際，我們邀請了十幾位業內的分析師，共同交流對幾個熱點行業的看法，包括有色金屬、煤炭、航運、化工等。當時印象深刻的是，分析師大多樂觀，看好這些行業最重要的理由是流動性過剩。以有色為例，傳統的估值方法如P/E、DCF已很難給出合理的目標價。但是，股價還在漲，沒人愿意給賣出建議。而且，09年最流行的投資方法是趨勢投資。

　　以上這件事，似乎可以從一個側面推測A股高波動性的成因。所謂牛市不言頂，熊市不言底。如果再做進一步探討，A股的波動性可以從兩個角度來分析：1)宏觀經濟的周期性波動；2)投資者的行為。

　　影響股票市場走勢的因素非常多，從長的投資周期看，股市最終取決于經濟的基本面。從06到09年，我國的經濟也經歷了一些波動，如08年遭遇了百年一遇的金融危機，09年則是通過刺激政策使得經濟出現V型反轉。即便如此，要解釋這四年A股動輒翻倍的波動，似乎說服力不夠。在我的印象中，除了09年新增貸款同比有接近翻倍的增長外，很少有宏觀經濟指標出現如此巨幅的波動。

　　投資者行為，也許能對A股市場的高波動性作出更好的解釋。國內的投資者，大體可以分為機構投資者和個人投資者。機構投資者，其決策體系理應更具系統性。但是，對負責具體操作的投資經理而言，以年為周期甚至更短的考核機制和外部偏重短期業績的評價體系，都在一定程度上影響著他們的投資決策，結果可能導致機構投資者行為亦難以與其長期投資目標相匹配。個人投資者，由于信息來源有限，對股票進行合理估值和定價的難度更大，依賴技術分析的個人投資者居多。因此，個人投資者的行為具有短期性、趨同性，易追漲殺跌。

　　如今，A股的境內總市值已超過23萬億元，流通市值接近15萬億元。論市值、交易額，A股已屬全球排名靠前的股票市場。但是，在完成股權分置改革后，機構投資者的占比也逐步提高的背景下，A股的波動性仍舊如此之高，令人深思。按照傳統金融理論的觀點，高波動性意味著高風險。高波動性，或許和我國股市目前所處的發展階段息息相關。

　　08年的深幅調整，也有投資者對長期投資、價值投資產生了質疑。究竟是該追隨價值投資、還是趨勢投資？我國股市的歷史還不算長，投資者更重要的是要培養符合自己習慣的投資方法。借鑒黑貓白貓的說法，能控制風險、長期盈利才是好的投資方法！

　　股指期貨上市后，A股的波動性會否因此而發生改變？對此，我們將拭目以待。