前期的中級調整是行情過渡期的必然?；趯κ袌稣{整原因的判斷，顯然市場正在進入我們前期在中期策略報告中提出的“行情過渡期”，盡管這一過渡期的到來比我們預期的晚了一些，但調整不可避免的發生也再次說明了簡單的歷史規律依然有效，這一行情階段不可能被輕松地跨越。

　　我們所理解的“過渡行情階段”至少涵蓋了以下三方面的含義：

　?。?）經濟基本面，由宏觀層面的反彈和復蘇向微觀企業效益的改善乃至大幅回升的過渡；

　?。?）流動性供給，由前期主要依賴信貸投放和貨幣擴張逐步轉向存款活期化和居民儲蓄分流的過渡；

　　（3）行情的驅動因素，由流動性和政策推動轉向基本面推動的過渡。

　　由于行情過渡期的存在，我們認為本輪調整可以定性為“復蘇進程中由于短期經濟波動和市場預期變化導致的一輪中級調整”，性質上屬于中期上升趨勢過程中的階段性休整。這輪調整應該與2008年熊市初期的大跌有著本質上的差異。

　　就中期而言，我們看好市場未來走勢的核心邏輯以及支持這一邏輯的主要因素并未發生變化。

　　一個簡單的邏輯，在預期未來中國經濟至少將恢復8%以上常態增長的前提判斷下（暫不考慮所謂進入新一輪上行周期的樂觀預期），按照ROE回到13%-15%左右、利潤增速保持20%水平的大致估計，對應的市場合理市盈率水平至少應該在20倍以上，更何況我們未來兩到三個季度將面臨的是一個經濟強勁復蘇、企業盈利加速回升的市場，就這一點而言，我們認為中期之內（未來3-6個月），市場重新回到25倍動態PE的估值中樞將是一個大概率事件。