專家稱，下半年市場仍有進一步提升空間，投資者可參與創新型產品 ———上周大盤連續三天下跌，滬深300指數跌幅近5%，很多中小投資者開始擔心，目前應該如何看待后市？　

　　上周六北青財富課堂上，華安基金金融工程部副總經理、基金經理許之彥不僅就以上問題做了精彩回答，還給大家介紹了創新產品——ETF聯接基金。

　　第一課：經濟復蘇推動股市上漲

　　許之彥表示，年初以來，宏觀經濟的復蘇是國內市場演繹百年“危”中有“機”的關鍵因素之一。

　　自去年10月份的4萬億刺激計劃后，國家又陸續推出了產業振興計劃、出口退稅、汽車補貼、家電下鄉等多種措施。

　　經濟預期和年初、三個月前相比，發生了根本性變化，汽車銷售、房地產數據比經濟最好時都要好，這兩大行業帶動了較多產業發展。

　　市場逐步對盈利預期有了信心，復蘇預期是貫穿此輪市場上漲的邏輯；因此，股市行情一路高歌猛進，截止到7月31日主要指數已經翻番。

　　但許之彥表示， 基于工業增加值增速判斷，上市公司中期業績迅速改觀的可能性不大，企業利潤回升預計主要出現在三季度之后。

　　寬松流動性為市場提供有力支持，有助于緩解微觀企業現金流緊張的狀況，同時從資金成本的角度提升股市的整體估值。

　　第二課：正確理解“動態微調”

　　許之彥指出，預期下半年流動性供給將依然充足，寬松貨幣政策在明年一季度之前不會根本轉向，這將繼續對行情發展提供有力支持。

　　許之彥明確提出，要正確理解“動態微調”。“動態微調”是對貨幣政策的操作、重點、力度、節奏進行微調，是通過市場化手段進行，而不是規模控制的方法。

　　實際上，這種微調一直在進行，而不是下半年才開始，央行月月、周周、天天都在根據市場的情況進行微調。

　　既然流動性寬裕局面沒發生根本性變化，政策對貸款的微調，以及下半年貸款有所下降是預期之中。目前市場的動態估值基本合理，因此市場仍有進一步提升的空間。

　　“目前正處于經濟復蘇早期向中期轉變的階段，下半年將面臨各項數據和指標的全面好轉和恢復，這會對行情的進一步延續提供新的催化劑。”許之彥說。

　　第三課：指數基金領先的奧秘

　　許之彥風趣地說，如果把所有基金比喻成一個大家庭，由于成員都是精英，所獲得的財富增長肯定高于整個市場；而指數基金在家庭中分享到的是家庭財富增長的均值，因此也高于市場。

　　指數基金在家庭中花費最小，指數基金將每年節約下來的錢用于第二年的再投資，十年、二十年、三十年，人們會吃驚地發現，指數基金在這個家庭中居然超過了大多數！

　　假設所有基金剔除交易成本后的年平均收益率為6%，則指數基金的年平均收益率為7.5%；30 年后，所有基金的平均累積收益率為474%，而指數基金可達到775%！

　　“事實上，據我們測算，國內開放式基金在成本上要高于被動基金1.5%-2%，這就是指數基金的盈利模式。”許之彥強調。

　　許之彥指出，對比各個指數，從流動性、覆蓋率、估值、盈利等多個角度來看，上證180指數是一只優良指數。

　　2006年以來，上證180指數超越上證50指數39%，超越上證綜指85%！今年上半年，上證180指數再次超越上證指數12.21%，超越滬深300指數0.54%。

　　第四課：什么是ETF聯接基金？

　　在指數基金中，ETF基金就像特快列車，不僅與指數保持非常好的緊密度，而且運營費率最低，但只有在證券公司才能購買，其門檻和交易方式使很多投資者難以參與。

　　而創新的ETF聯接基金，就像從家門口直達特快列車車站的穿梭巴士，投資者可通過穿梭巴士，直接搭乘ETF特快列車，華安基金有望推出國內首只聯接基金——華安上證180ETF聯接基金。

　　許之彥指出，要投資ETF聯接基金，首先要弄清什么是ETF聯結基金。

　　首先，ETF聯接基金不同于FOF。ETF聯接基金的投資人群是分享ETF指數基金上漲收益，其收益、風險特征，來自于目標ETF； ETF聯接基金資產中ETF部分不得再計提管理費和托管費。

　　其次，ETF聯接基金不是ETF。ETF聯接基金的投資方法和交易方式與直接投資ETF不同，投資聯接基金只需按照日終公布凈值以現金方式申購或贖回基金份額，聯接基金管理人則通過成分股實物形式從一級市場申購及贖回目標ETF基金份額。

　　第三，ETF聯接基金不參與ETF套利。許之彥表示，華安上證180ETF聯接基金主要通過一級市場申購ETF，二級市場參與微乎其微，套利不符合聯接基金的投資特點和運作目的。

　　第四，ETF聯接基金的收益。聯接基金由于倉位限制，按照基金投資管理辦法，需要有不低于5%的流動資產以滿足流動性需求，投資于目標ETF的資產不低于90%的基金資產凈值。