陳俏宇 工商管理碩士，中國注冊會計師協會非執業會員，12年證券、基金從業經歷。2003年加入華安基金，曾任研究發展部高級研究員、專戶理財部投資經理、基金安順和華安宏利基金經理助理，2007年3月至2008年2月擔任基金安順、華安宏利基金經理，2008年2月至今擔任基金安信基金經理。

　　“不要驚慌，從感情和財務上為熊市做好準備。如果你真的是長期投資者，你會把熊市作為賺取利潤的一個機會。”陳俏宇引用約翰·鄧普頓的一句話說，事實上，正是由于這些牛熊轉換的高波動性，才使得有準備的投資人可能產生遠遠高于市場平均的超額收益。

　　靈活配置行業

　　年輕的陳俏宇也是證券業一名老兵，曾在萬國證券從事過投行工作，后在申銀萬國研究所搞研究，2003年獲得造紙行業最佳分析師第二名，當年進入華安基金公司，后擔任過基金安順和華安宏利的基金經理，2008年初又出任基金安信的基金經理，還將是華安新發的核心優選基金經理。從過往業績看，其與尚志民共同管理的華安宏利基金2007年總回報率達到了165.38%，在所有基金中名列第九，獲得了金牛基金等諸多業內權威獎項?；鸢残沤衲暌詠韮糁当憩F在所有封閉式基金中一直穩居前列，截至今年8月底，凈值排名第三。

　　2008年2月，陳俏宇接管基金安信，之后她迅速大幅降低了股票倉位，根據天相對于安信歷史倉位的統計可以發現，自2007年四季度市場下跌以來，基金安信的股票倉位即開始下降，尤其是今年以來，其倉位低于同業平均水平。而在一個單邊市中，無論是上漲還是下跌，倉位始終是決定業績的最重要因素。低倉位運行，使得安信較好地規避了部分系統性風險，顯示出基金經理對于市場良好的判斷和出色的風險管理能力。

　　而從行業配置上來看，陳俏宇在這半年多來靈活調整了各個行業的配置權重，盡可能降低受經濟周期影響較大的中游制造業和金融行業的配置，更側重弱周期或具有相對定價能力的下游行業，以及具有資源屬性的上游能源行業的配置，但對于有色、房地產等利潤增速下降或是受困于宏觀大環境的行業減持起來毫不手軟。同時降低組合的整體集中度，以試圖提高組合的均衡性和靈活性。

　　從一季報中也可以看出，陳俏宇大量減持了有色、交通運輸等行業，同時增持了化工、醫藥、食品等行業。而從一季度市場的運行情況看，有色、交通運輸等行業的跌幅都在30%以上，而化工、醫藥等跌幅相對較小。到了二季度，陳俏宇又增持了煤炭、建筑、通信和商業，繼續減持房地產等行業。而從二季度的市場走勢來看，房地產和有色的跌幅都在40%以上，跌幅排名靠前，而增持的行業均表現較為抗跌，特別是增持的煤炭行業二季度跌幅僅為1.68%。天相對陳俏宇的一個評價便是，“對于市場整體風險具有敏銳的洞察力，并且能夠把握市場熱點，根據市場情況適時對行業配置進行調整”。

　　投資要保持彈性

　　10余年的投資經歷，陳俏宇從中得出一個結論：投資要保持彈性。投資不是一成不變，需要順勢而為、動態調整，一個基金經理的個人風格太過濃重，可能并不一定適合市場的各個階段。

　　反映在具體的投資管理上，陳俏宇更加注重組合的均衡性和靈活性，比如對于即將掌管的華安核心優先基金，該基金采用“核心—衛星”的投資策略，這在過去意味著對核心資產通過指數化的投資獲取市場的平均收益，對衛星資產則采取相對積極的管理風格，實現投資增值。

　　但是，陳俏宇根據現階段的市場狀況，對此策略進行了大膽的調整。陳俏宇認為，對核心資產采取相對主動的投資策略，即通過跟蹤宏觀數據和產業景氣度等信息，對資產配置和行業選擇進行適度的動態調整，能在一定程度上控制組合風險；對“衛星”資產，采取相對“消極”的投資策略，以時間換取潛力公司的成長空間，能獲得更大的超額收益。如果操作得當，這是一種較理想的投資策略，不失靈活性，對經濟結構中具有持續成長性部分的機會又可抱著一種相對長期的心態去持有。

　　陳俏宇曾擔任過造紙和鋼鐵等行業的研究員，而這兩個行業有著不同的研究方法和特點，代表了兩種研究思路和風格。對于鋼鐵等這類周期性行業來說，更重要的是自上而下地研究宏觀經濟走勢和趨勢，個股研究相對而言不是那么重要。正是由于有了此前對于周期性行業深入的研究，使得陳俏宇對于宏觀經濟有敏感的觸覺和洞察能力。早在07年四季度，她就高度關注當時的次貸危機，其參與管理的宏利基金已經開始減倉，到她接手安信，更是大幅度減倉。

　　陳俏宇向記者坦言，目前的市場環境，不可否認是一個基金較難發行的階段，但對于長期投資者，則有可能是個較好的機會。“好發難做，難發好做”，在華安基金以往的基金產品發行和投資運作中已經有所證明。“難發好做”通常說明從短期看市場仍未明顯好轉，市場信心仍不完全具備，但從長期看，卻是一個相對安全的進入時機。

　　尤其是現在市場已經跌去了66%，人人都恐慌不已的時候，更要保持冷靜。陳俏宇說，根據以往管理的經驗，通常到了需要防御的階段，如果將資產配置于低估值的行業或公司中，并不能起到規避風險的作用。股票市場的定價更多的是反映預期，因此，她計劃采取相對“積極”的策略，首先力爭做到較好的倉位管理，其次不以估值為簡單衡量尺度，而是從確定性和成長性角度進行股票資產的配置。

　　關注內生性增長

　　展望下半年，陳俏宇認為經過較大幅度的下跌，市場的系統性風險較年初明顯減弱，但是仍未具備整體性的投資機會。由于此輪經濟周期具有明顯不同之處，因此仍存在諸多不確定性。

　　投資者在今年能確切地感受到無論是中國經濟還是A股市場都受到全球大環境的影響。目前發達國家與發展中國家在經濟決策上基本陷入了囚徒困境，兩種力量都在通脹與增長之間權衡。在哪一方都未做出明確決策之前，更需要耐心觀察等待。

　　對于下半年的操作思路，陳俏宇介紹說，首先，除非有明確信號化解經濟的不確定性，否則繼續以控制倉位為主要目標。其次，繼續淡化市場基準，不以此作為行業配置的重要參考值，以達到讓組合更好地代表經濟增長動力所在的目標；不試圖去把握市場的短期走勢，而從相對確定的中期趨勢中發現和把握投資板塊。這其中將重點關注財政支出或要素改革大趨勢下的重點行業的投資機會，更多從企業核心競爭力和內生性增長的角度去尋找投資標的，其中積極關注受益于經濟轉型的新經濟產業，以及傳統行業中具有主動轉型意識的公司。

　　對于個人投資者，陳俏宇建議可以采取邊觀察邊嘗試的方式，逐步增加股票類資產的投資。對于套牢的基民，陳俏宇建議說，目前最重要和現實的是重新全面評估持有的基金產品，并進行優化，這可能比持有還是贖回更重要。在未來兩三年內，不同的基金產品、不同的管理人，以及在不同的投資時點，給投資者帶來的收益差異性會擴大。（作者：徐國杰）