交流時間：2008年08月20日
基金經理：賀濤，華安穩定收益基金經理

問：我是華安基金公司基金持有人，一直比較認可華安，鑒于大盤形勢不妙，尤其是“大小非”減持對后市的極大負面影響，目前幾乎只持有華安富利。現請問經理幾個問題：（1）現在的“大小非”減持與股改前（大盤跌到998點）的“國有股減持”有無本質區別？（2）當年跌到998點的主要原因是不是“國有股減持”？（3）政府是否有可能重新從根本上限制“大小非”減持，否定“全流通政策”？（4）當股市中大部分藍籌股的PB等于1－1.5時，上證綜指應該大致在什么區間？

答：謝謝！您提的問題很專業，作為債券基金的基金經理，我個人覺得影響股市的因素很多，由于大小非解禁減持使得股市短期內供給失衡是這段時間股市波動的一個因素，政策制定者應該會關注并有所行動。宏觀經濟的走勢、通脹的演變、企業的盈利等基本面的因素還是決定股市從中長期走勢的因素。

問：請問華安收益今年的收益率大概能達到多少?不會比富利還差吧?

答：債券基金不同于股票基金，盈利模式在于日積月累，投資者需要持有一段時間才能看到明顯收益。另外，相對貨幣基金，債券基金短期凈值可能會有些波動，但由于債券基金的投資標的整體收益要高于貨幣基金，因此一般來債券基金的收益要大于貨幣基金。另外，提請個人投資者的是，華安收益分A類和B類兩種收費模式，B類是不收申購贖回費的，若您是短期持有，建議申購B類，以避免不必要的費用支出。

問：賀經理，近期發行的債券基金以投資企業債作為主打宣傳，請問華安收益在企業公司債方面如何考慮的？是否會積極參與？

答：下半年企業債發行將提速，我們將結合華安內部信用評級體系，綜合考慮發債人的情況、票面利率、信用評級、發行期限、有無擔保等因素綜合考慮，在控制信用風險的基礎上謹慎投資，努力為投資人帶來更高的回報。

問：這幾天債基漲幅加大，是否和南車的打新收益有關呢？帶來的收益是否可觀呢？

答：新股申購收益是含有打新條款的債券基金增強收益的一種手段。近期債券基金凈值上漲，與南車發行上市有一定關系，但也與近期債市走好密切相關。上半年受新股上市首日漲幅降低、大盤股發行減少，新股申購收益對債券基金的貢獻減少，但展望奧運后，隨著大盤股發行的重新啟動，預計打新對債基收益的貢獻將回升。

問：我想請問下你，你們旗下的這個債券基金從成立到現在的收益并不是很好，請問為什么？

答：謝謝您的關注。根據晨星基金排名，截至上周末，華安穩定收益基金自成立以來凈值漲幅在同類45支基金中排名第八（A類）和第十一（B類）。由于前期債市有所波動以及大盤股發行少，華安穩定收益基金的收益可能低于了您的預期。目前隨著債市走好和大盤股發行重啟，債券基金凈值上漲速度將較前期提升。

問：請問債券基金會不會跌破面值,在哪種情況下這種可能性較大?

答：債券基金由于投資標的價格的波動凈值也會波動。但我個人認為破面值的概率非常小，除非基金管理人風格激進，組合中重倉品種價格波動大（例如股票）、流動性不好（例如有較長鎖定期的股票或成交稀少的債券）而面值低（例如新發基金或剛分完紅）。

問：如果加息的話,對債券市場影響大嗎？

答：利率風險是債券市場的主要風險。加息一般會引起債券價格的下跌。當然還要結合市場預期，如果市場判斷未來央行將持續加息，則對債券市場影響大。而如果市場預期央行僅加一次息，即認為未來不會加息了，則加息對市場的影響小。

問：請問您對最近債券市場表現怎么看？

答：由于物價如預期下跌，從緊貨幣政策有放松跡象，最近債市反彈。預計短期內市場仍將維持強勢。

問：請問，一般情況下收益A的凈值都略高于收益B，為何有幾次出現收益B的凈值反而大于收益A呢？有哪些原因造成呢？

答：從絕對凈值的角度來看，您說的B的凈值反而大于收益A，我想可能僅會在債券基金成立初期會出現。從日凈值漲幅的角度來看，可能會出現B大于A。這主要是和凈值的計算方法有關，因為債券基金凈值是按小數點第四位起計算，四舍五入。隨著基金成立時間的延長，從絕對凈值的角度來看，收益A的凈值將略高于收益B。

問：請問債券型基金凈值出現下跌,最主要是哪些因素造成的?一般債券的話,應該不會虧損的呀,請指教。

答： 純債基金基金凈值的波動主要受債券市場波動的影響。含有打新條款的債券基金的凈值波動主要和債市波動有關，另外還與所持有股票（主要是網下申購的鎖定）的比例和股價波動有關。含有直接二級市場買入股票條款的偏債型基金凈值波動與股價的波動更密切。華安穩定收益債券基金屬于含打新條款的債券基金，我們將秉承專業化投資理念謹慎投資，努力為投資人帶來更好的收益。

問： 債券基金主要的收益是來自于打新股嗎?如果不算申購股的收益,債券基金的年收益率可以達到多少呢?

答：華安穩定收益債券基金的收益構成主要是債券投資收益+新股申購收益。目前債券市場收益水平處于歷史相對較高，無風險品種（國債、央行票據）收益在4%左右，信用類債券（企業債、公司債）收益率在6%左右，甚至更高（例如地產類的公司債票面利率在7~8%）。我們將在控制流動性和信用風險的基礎上為投資者創造更多收益。

注意：上述賀濤先生對網友提問的回答為其個人看法，不代表華安公司的觀點，敬請廣大投資者注意。
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