在股票市場的反復大幅震蕩下，最近基金的表現也難有亮色。雖然下跌充分，但從近期對基金策略的觀察來看，基金普遍采取了持倉觀望的謹慎策略。對于基金投資者來說，心灰意冷可以概括許多人的心態，一段時間以來基金不再能喚起投資者的投資熱情。持續數月的基金凈值下跌仍然讓人心有余悸，多看少動也成了保守但卻最穩妥的選擇。

      但正如我們在近期組合基金投資策略中提出的，悲觀氣氛達到頂點時，也正適時需要關注可能出現的轉機。對于積極的投資者，不妨關注老基金中可能出現的階段性投資機會；而對于更偏保守的投資者，近期密集發行的新基金也可以作為投資對象。

      否極泰來？過度下跌后可能迎來轉機

      股票市場的基本格局目前仍然不甚樂觀。在跌勢已成的情況下，要扭轉趨勢并不容易，因為壓制性的因素短期內不會有實質性的改觀。在決定股市走勢的諸多因素中，基本面和制度面因素最為重要。本輪下跌以平安再融資為代表的制度性因素起始，但到調整后期，對基本面下滑的憂慮已漸成主導。

      但從短期趨勢來看，在過度下跌后，隨著正面因素的逐漸累積，二季度股市迎來轉機的可能性正在加大。

      基本面極度惡化的預期將會有所緩解：4月上市公司一季報的業績增長陸續發布，雖然強勁的業績增長早在機構投資者預期之中，但這對緩解普通投資者的恐慌情緒能起到較好作用。對宏觀數據的擔憂彌漫在機構投資者中一季度看起來并不十分樂觀。而二三季度的經濟情況則是決定股市是否已經調整到位的重要指標。

      政策面正面因素累積：對于政府是否應“救市”的討論在股市暴跌至3300點時驟然升溫，這不是偶然的。政府是否“救市”雖未有定論，但管理層對于保持股市穩定的愿望越來越急切。事實上多種可能的支持政策已經在悄悄實施，如加速新基金發行、各級官員不斷升級的對股市的政策評論、實質上暫停再融資等等；而明確的所謂“救市”政策，如印花稅調整、控制大小非解禁也的確在政策的可選范圍內，目前只是相機決策的問題。我們的看法是政策面能做的未必能夠改變大趨勢，但是正面因素的累積支持過度下跌后的反彈則是可能的。

      新基金不斷發行的累積效應將會顯現。截至目前，今年以來，證監會放行的新基金數已超過去年全年。一方面是部分藍籌下跌充分，已經有了可投資的空間；二是新基金在二季度進入建倉期，這將會對基金重倉藍籌板塊產生正面作用。而藍籌的企穩回升對于穩定整個市場意義重大。

      從外圍市場來看，多數相關市場已經先于A股企穩。如與A股關系密切的港股從底部已經有顯著的回升。

      我們一直認為，各方面正面因素的逐漸積累和互相配合是A股市場發生轉機的必要條件。從以上這些因素來看，我們認為A股在暴跌之后有可能迎來轉機，4月股市應是震蕩企穩格局，二季度也很可能會出現階段性的投資機會。

      但是從策略判斷上來說，這種可能的轉機尚不意味著轉折就此出現?，F在看來階段性復蘇的可能性較大，即在正面因素的支持下對前期過度下跌的修復，在上漲-下跌的震蕩中出現結構性的行情。而更長期的大局仍有諸多不確定性。同時投資者信心仍十分脆弱，因此仍將有反復震蕩的過程。

      二季度偏股基金可能有何種投資機會？

      如果從這個角度出發，二季度偏股基金可能有兩類投資機會，適合于不同類型的投資者。

      一是對于投資傾向積極的投資者，可以適當加大對老基金的投資比重。在老基金中，改變以輕倉、配置靈活為線索的抗跌基金路線，關注倉位較高、但仍有較好抗跌表現的基金。這些基金以結構調整應對市場下跌，雖然在持續下跌階段一直顯得較為被動，但在投資環境略為轉好時，對投資機會的把握能力又會更強。如果出現階段性的投資機會，這些基金有可能表現較好。

      對于老基金的投資機會，我們在之前的組合基金投資策略分析中已有所提及；而更好的時機則是在基金一季報公布后重點分析各基金策略上的相機調整。

      二是對市場震蕩仍然缺乏信心的投資者，不妨可以關注投資能力較強的新基金。本周仍在發行的新基金高達16只。看似數量太多增大了選擇的煩惱，但選擇新基金實質上并不困難。

      新基金：應關注實質重于概念

      08年2月以來新基金加速發行的態勢前所未有。今年以來證監會已批準發行41只基金，超過去年全年新發總數。其中股票型和混合型基金26只，債券型基金14只，QDII基金1只。加上QDII，股票型和混合型基金共占了新批基金的65%。

      在市場低迷的情況下新基金密集發行對基金銷售是很大的考驗，各基金也使出了渾身解數，新基金在產品設計上也不斷有所創新。但對于潛在的投資者來說，關注新基金仍然是實質重于概念，對管理人和公司因素的關注大于對產品本身。