2007年，從年初的2728 點至年末的5262 點，上證指數上漲96.66%，滬深300指數上漲161.55%，深證綜指上漲162.81%，同期股票—股票型基金上漲126.84%，股票—指數型基金上漲141.48%，混合—偏股型基金上漲116.77%，混合—平衡型基金上漲109.69%，總體上主動投資的股票方向基金為投資者取得了翻番的收益。從整體上看，從2007年1季度至4季度，基金的業績與全市場主要指數走勢之間的差距逐步縮小。

      雖然股票方向基金連續兩年取得翻番的收益，但相對于以往，2007年的市場體現出更加劇烈的結構性調整。在同樣是上漲的環境中，2007年的行情經歷了兩種明顯的結構性轉變，市場上漲的主力由最初的低價股、題材股逐漸轉移至藍籌品種。

      特別是經過5·30的大幅下跌，基金對藍籌股的堅定持有在其中所起到的示范作用迅速揮發至整個市場，由此推動了一波轟轟烈烈的藍籌發力上漲的行情，這期間藍籌股的集中爆發成為推動2007年指數強勁上漲的主要因素；而中小板塊則偃旗息鼓，經歷了長達半年的價值回歸。

      不過行情發展至后期，藍籌股進一步上漲導致其中蘊含的估值泡沫加大，隨著市場后續資金鏈的斷裂，由此拉開了針對藍籌股的集中調整。此時，中小板塊則重新歸于活躍。

      這種藍籌股與中小板塊之間此起彼伏的關系成為2007年市場運行的主要體現，而其背后隱藏著的仍然是不斷攀高的估值水平與流動性充裕之間的矛盾。在這對矛盾的擠壓之中，結構性的變動一方面對各類型投資者造成巨大的風險，一方面也孕育出新的投資機會。

      具體來看，2007年中國基金業的行情可以分為三個階段：年初至5月底，中小板塊以及題材股漲幅居前；6月至10月，藍籌基金表現突出；11月至12月，中小盤基金重新煥發活力.

      上半年:中小板塊以及題材股漲幅居前

      中小板飛漲，基金遭遇邊緣化

      第一階段從2007年初至2007年5月底，這段時間屬于基金表現相對滯后的時期，超跌股、低價股、題材股成為市場上漲的主流。

      行業方面，紡織服裝、有色金屬、建筑業、醫藥、采掘、電子等中小板為主的品種上漲幅度突出；相反，大盤藍籌、基金重倉等品種走勢凝重，遠遠落后于市場平均水平，以金融保險、食品飲料、機械設備、鋼鐵、交通運輸為代表的藍籌板塊明顯落后于其他小板塊行業的表現。

      這期間，根據基金操作風格的不同具體又可以分為一季度和二季度兩個階段。

      一季度基金體現出攻防結合的特征。一方面，對處于市場權重地位的金融等部分藍籌板塊，基金努力保持原有倉位甚至繼續增倉，總體表現出防守型的操作思路。另一方面，基金在積極調整持倉的靈活性，增加對成長型品種的持有，其間對于部分中小板塊的追逐有利于其把握市場短期出現的獲利機會。

      從二季度開始，基金減弱對一季度漲幅過大的中小板塊的追捧，轉而尋求具備長期業績支撐的權重藍籌，在行業上的分散配置開始向具備長期投資價值的市場權重藍籌集中，這一時期被基金大幅增倉的采掘行業、金融服務、其他制造業、金屬非金屬、房地產等漲幅并不明顯，但它們具有的長期價值支撐較好的滿足了基金謹慎操作的需要。

      在這個時期基金的倉位布局更加顯示出其置風險防范于首位的操作理念。5月份，基金的倉位調整更加側重于市場系統性風險的防范。一方面價值投資的理念得到放大，在各行業內部，基金抓大放小，更加側重于對有堅實價值支撐的藍籌個股、龍頭品種的持有，這一時期價值集中投資的現象非常突出；在各行業之間，基金在對前期高漲幅的行業及時獲利了結的同時也將倉位重點轉向抗跌性強、前期漲幅不足同時收益相對穩定的板塊。

      由于基金在這段期間倉位操作上的謹慎態度，特別是題材類股票脫離其基本面的飛漲與基金價值投資理念的相左，導致基金總體的業績與市場主要指數之間的差距呈逐漸擴大的趨勢。

      這期間，上證指數上漲49.25%，滬深300 指數上漲88.02%，深證綜指上漲116.63%，基金方面，股票—股票型基金上漲56.34%，股票—指數型基金上漲75.54%，混合—偏股型基金上漲55.25%，混合—平衡型基金上漲53.77%，主動投資的股票方向基金的業績明顯落后于被動投資的指數型基金，基金的業績被淹沒于眾多中小板品種的過度上漲之中，并未能取得與市場一致的收益。

      這個階段屬于基金被邊緣化的一段時期，中小盤風格的基金成為其間市場漲幅最大的基金品種，其中像華夏大盤精選、中郵核心優選、東方精選、華安宏利、光大保德信紅利等在這段期間的表現為其后續繼續保持優勢地位奠定了先發優勢。

      二、三季度:藍籌基金表現突出

      藍籌股崛起，基金重掌話語權

      第二季度段開始于2007 年6 月，終止于2007 年10 月份。這段時期屬于基金大放異彩的階段。隨著5·30 的大幅調整，由此引發市場強烈的結構性變動。前期漲幅突出的低價股、題材股在6 月份的調整中受災嚴重，現實的風險教育促使市場中各類型投資者將目光轉向前期備受冷落的藍籌績優品種，從而引發了一輪藍籌發力上漲的行情。該時期內，基金重倉、大盤藍籌成為支撐市場上漲的主要力量，同時各行業之間也出現翻天覆地的變化，采掘業、金融保險、房地產、鋼鐵、食品飲料、機械等藍籌板塊成為資金追捧的主要對象，而紡織服裝、電子、醫藥生物、商業貿易則從此步入長達半年的調整過程。根據基金操作的情況看，可具體分為兩個階段，其中三季度為基金對藍籌集中持有最堅定的一個階段，隨后9月份及10月份為基金尋求新的倉位配置的階段。

      6月份至8 月份主要是基金對市場引導作用最突出的一段時期，這段時間基金的倉位完成了從兼顧大中小型行業向價值藍籌板塊的轉移。這一時期基金的操作遵循長期看好后市的思路，本著價值投資的理念，從人民幣升值、資產重估、產業結構升級三個方面在各行業之間進行布局，6月份主動型的股票方向基金繼續保持了優越的業績，價值投資理念重新回歸，基金對于市場的話語權開始得到樹立；特別是在7 月份的行情中，基金二季報中顯示的基金對于后續重倉板塊的看好迅速填補了市場板塊更替過程中出現的空白，成為引導市場的主要動力，在這個月中基金最大限度的享受到了前期倉位調整所帶來的收益，市場熱點板塊與基金投資取向取得了高度一致，基金對于市場的話語權進一步得到強化。

      進入8月份后，基金的倉位布局依然貫徹了二季度以來形成的思路，主要圍繞消費升級，產業結構升級以及資源價格重估幾個大的主題進行配置；不過隨著藍籌股估值泡沫的放大，8月份基金選擇了對部分漲幅過高的行業進行策略性操作，將資金適當的配置于具備概念型的，同時有一定業績支撐和估值優勢的板塊。其間受到市場普漲的影響，股票型基金、偏股型基金的凈值增長要明顯落后于指數型基金的表現，同時也落后于市場指數的漲幅。

      9月份至10月份為基金倉位變換的過渡時期，其間基金曾經堅持的三大投資主題已經開始趨于發散，基金一方面根據市場環境的變化對房地產、采掘業等資源型行業和機械設備等產業結構升級下的行業繼續實施戰略性持有的態度；另外一方面，藍籌股高估值壓力也迫使基金在投資品種的選擇上更多顧及業績之外的其他因素：節能減排、環保、重組等題材品種成為基金戰術性增倉的主要目標，熱點的分散造成基金在倉位的布局上進一步傾向于中小板塊；此外，對于風險的規避已經成為基金操作的主要指導思想。此期間的大部分時間里，市場表現為中盤板塊活躍、大盤藍籌和中小板塊低迷的梭形發展特征，這樣的行情有利于基金主動投資和價值選股優勢的發揮，而指數型基金受制于大盤藍籌低迷的表現，未能贏得市場。

      這段時期，上證指數上漲48.84%，滬深300 指數上漲49.54%，深證綜指上漲29.68%，基金方面，股票—股票型基金上漲41.76%，股票—指數型基金上漲45.45%，混合—偏股型基金上漲39.99%，混合—平衡型基金上漲38.45%。其中主動投資的股票方向基金與市場主要指數之間的走勢缺口呈逐步縮小的態勢，這段時期基金對于市場走勢下跌引導作用已經非常突出，因此它們能夠在市場發力上漲的過程中最大程度的分享市場上漲帶來的收益。這段期間是藍籌風格基金突出的一段時間，部分基金憑借銀行、地產等藍籌板塊的上漲迅速彌補了一季度以來留下的收益落差，相對業績出現大幅度提升，從而躋身2007 年優秀基金的行列。其中的博時、融通等旗下大盤藍籌基金表現尤為突出。

      年底中小盤基金重新煥發活力

      市場再現輪回，基金倉位大變局

      第三階段主要包括2007年11月及12月份。從11 月份開始，市場重新進入了一個新的調整期，受到估值偏高的壓力，藍籌股成為這一輪調整中首當其沖的受害者。其中，有色金屬、采掘業、金融保險、房地產、鋼鐵等行業所遭遇的調整力度最大；相反，信息技術、醫藥、農林牧漁、商業貿易等中小板塊一方面自從2007 年中期以來已經過較大程度的泡沫擠壓，價值支撐的力度相對突出；另外一方面，這些板塊內的一些抗周期性品種也逐漸成為資金的新寵，從而使得中小板重新煥發活力。

      在市場面臨新的結構性轉變時期，基金的行為仍然保持了先于市場運行的節奏，在市場不斷向底部下滑的過程中，基金的投資風格也出現大幅度變化，這段時期之內，基金對于藍籌股的大力度減倉行為徹底中止了其從二季度以來確立的倉位格局。從而較大程度的避免了11月藍籌股大幅下挫所帶來的凈值折損，雖然基金的業績無法脫離市場的基本面，但是相對于市場各主要指數，基金仍然表現出較好的投資優勢。

      從12月初開始，行情開始逐步止跌企穩，在這輪行情中，市場風格的轉變比較明顯，大盤藍籌股雖然終止了連續陰跌的勢頭，但是資金面的關注度并未得到提升；新增資金重新燃起對中小板塊的追捧，這段期間中小板塊和藍籌板塊之間逐級擴大的分化走勢成為市場反彈過程中的一大特色。不過從我們對基金凈值的跟蹤上看，手握充足資金量的基金并未因此投入對中小板塊的追逐之中，其謹慎的態度依然比較明顯，其股票倉位也并未隨著市場的回暖而出現明顯提升，這些因素都促成了12 月份基金業績未能跟得上市場的走勢。受到中小板全面上漲的影響，投資風格偏于靈活的品種重新成為市場反彈的最大受益者。這段期間，市場既經歷了11 月份的大幅調整，又經歷了12 月份的反彈行情，但是基金在倉位上則保持了一貫的謹慎心態。

      這段時期，上證指數下跌11.64%，滬深300 指數下跌6.16%，深證綜指下跌1.13%，基金方面，股票—股票型基金下跌3.42%，股票—指數型基金下跌5.00%，混合—偏股型基金下跌4.14%，混合—平衡型基金下跌3.44%。總體上看，由于基金早在10月份以來的行情之中就開始針對市場風險進行倉位的準備，特別是在11月份市場下跌伊始，基金已經開始大力度減倉，因此較好的保護了前期的運作成果。這段期間，大盤藍籌股成為受災最為嚴重的板塊，而中小板塊跌幅較淺，特別是12月份市場出現反彈之后，中小板塊成為支撐市場回升的主要力量，因此風格偏于靈活的中小盤基金在2007年底的行情中受益最為突出。