本輪牛市兩年多時間上漲幅度超過五倍，盡管階段性漲幅巨大，但我們認為指數的上漲和估值的提升有其充分的合理性。從行情的發展階段判斷，我們認為目前仍然處于牛市的中期向后期過渡階段。

      如果說股改開啟了牛市序幕并由此進入“價值回歸”這一初期階段的話，那么今年以來行情的進一步深入，以大盤藍籌的崛起和資源股的重估為標志，市場已經轉入到“價值發現和價值創造”為主導的新的發展階段。

      從本輪牛市的核心基礎來看，無論是宏觀經濟快速增長背景下上市公司業績的高增長，還是人民幣升值與流動性過剩推動下的居民財富向資本市場的持續轉移，都沒有發生根本變化，牛市依然有著堅實的基礎。

      我們認為未來股指的走勢將呈現出與前兩年不同的一些特征：

      一方面，指數在達到一個相對高位后，隨著不確定因素的增多和市場分歧的加大，大盤將更多表現為反復震蕩中逐步拓展空間的形態，上行節奏將有所放緩，甚至不排除某個階段出現力度較大的調整。

      從另一方面看，隨著中石油等大盤藍籌的陸續回歸，大盤運行的穩定性也將因此逐步提高。

      針對2008年行情的演變趨勢，我們預計年初市場在經過充分的休整和蓄勢后，將有能力再度上行并挑戰新高，指數運行總體將呈現“慢牛”格局；二季度前后市場可能進入一個相對敏感的階段，政策面和消息面的利空可能導致股指出現一定幅度的調整，整體下半年走勢我們預計將以高位震蕩為主。

      我們認為，滬深300指數明年的運行合理區間在4500-6200點之間。