交流時間：2007年7月25日

　　基金經理：黃勤，華安富利基金經理

　　問：加息對貨幣基金有什么影響啊? 有利于提高收益嗎?

　　答：1.華安富利上半年實現收益年化后是2.36%，７月至今實現收益年化后在3.5%以上。而一年期定期存款稅后收益1-3月是2.02%，3-5月是2.23%,5-7月是2.45%,目前是3.16%。盡管富利的比較基準是活期利率，但從今年以來的歷史看，還是優于同期的定期存款收益。２．目前富利持有較多的短期資產，加息后央票利率和回購利率都會上揚，這將提高基金的再投資收益。所以加息是目前富利歡迎的政策。

　　問：請問黃勤經理，在這樣的行情下，類似于華安富利這種貨幣型基金有沒有競爭力？華安富利有哪些過人之處？

　　答：如果將貨幣基金和股票基金，混合基金比較，在目前看，預期收益是低于后者的。但貨幣基金的流動性和低風險性是后者所不具備的。而且貨幣基金適宜作為基金組合中的一個品種來考慮。如果您根據不同的市場形式和走勢預期，將資金按不同比例配置到股票基金、混合基金、和貨幣基金上，那么這個基金組合可以準確反映您的風險偏好的風險預期，也會讓你獲得更適宜的收益水平。如果將華安富利和其他貨幣基金比較，你可以發現我們是最早的貨幣基金之一，目前也是規模最大的幾家貨幣基金之一。我們有著強大的固定收益投資、研究、交易團隊，有著豐富的市場投資經驗，有著立體的銷售渠道，而且公司的基金產品線十分豐富。在貨幣市場規模不斷萎縮的情況下，我們仍能受到各類投資者的青睞。相信你會發現持有華安富利是明智的選擇。

　　問：我國的有公司債市場嗎?我們的貨幣基金有持有公司債嗎?風險怎么樣?

　　答：目前非國債和非金融債之外，我國有企業債，公司債和短期融資券。企業債期限較長，屬于項目債，由發改委審批；公司債期限１－５年，是由證監會審批的上市公司債；短期融資券期限１年以內，是由央行審批的債券?，F在公司債尚在推行當中，尚處于發展階段。貨幣基金大多持有部分短期融資券，由于短期融資券沒有銀行的信用擔保，是存在一定的風險的。但是一方面發行前由評級公司予以評級揭示企業信用風險，發行后評級公司會持續跟蹤企業信用變化；一方面基金公司也有專門的信用分析師提供信用評價。目前華安將融資券的評級分為五級，最低級別不得投資；民營企業發行的融資券也不得投資。所以融資券的信用風險是控制在合理水平之內的。

　　問：請問黃經理,央行不斷的緊縮政策是不是會提高我們的貨幣基金收益呢?

　　答：央行緊縮的貨幣政策包括數量政策和價格政策以及窗口指導。一般來說，緊縮政策都會引起貨幣市場的流動性緊張和市場利率抬升。由于目前貨幣基金普遍高度重視流動性管理，短期資產比重較高，所以基金收益有望得到提高。

　　問：據說央行要新發行800億國債,我們的貨幣基金有意向購買嗎?

　　答：應該說是財政將發15500億元特別國債，作為資本金注入中國國家投資公司。特別國債的期限是１０年，貨幣基金無法購買。初步預計特別國債的發行不會引起貨幣市場的劇烈波動。

　　問：黃經理您好，請問一下，本月央行第三次加息，并在8月中會調低利息稅。這對貨幣型基金的收益產生什么影響嗎？

　　答：這個問題很好。

　　在貨幣基金持有大量短期資產的前提下，加息可以提高基金再投資收益，有利于提高基金收益。調低利息稅只是針對個人投資者的，貨幣市場參與主體基本是銀行、保險公司和部分證券公司、基金公司等機構。利息稅的下降不會直接影響貨幣市場的債券和回購利率，也不會直接影響貨幣基金收益。但是利息稅的下降會引起部分貨幣基金持有人改變投資結構，轉向定期存款。需要說明的是，貨幣基金有著很強流動性，收益水平也在加息環境下不斷提高。貨幣基金既可以作為活期儲蓄的替代，又可以作為理財產品，還可以作為投資產品（基金組合）的一部分。我認為利息稅的降低不會改變貨幣基金的吸引力。

　　問：人民幣升值預期越來越大,事實也證明人民幣正在升值,那貨幣基金做不做外匯套利呢?為基民謀取更大利益。

　　答：這是個好主意，我可以反映給產品設計部門。
　　但是貨幣基金目前只能投資于人民幣計價的短期金融資產，無法投資于外匯和基于外匯的衍生產品。如果經批準，貨幣基金可以參與人民幣利率互換，那么有望部分獲得套利收益。

　　問：前幾天看貨幣基金的收益較前兩個月有很大的提高,達到過4%,是為什么呢?

　　答：這是因為7月份新股發行速度加快，新股發行期間交易所回購急速攀升，我們不僅將較多自有資金用于交易所回購，而且還主動借入部分低利率的銀行間資金用于交易所回購。這顯著提高了組合的收益水平。

　　問：富利基金保本嗎?

　　答：富利基金每單位份額為1元，基金合同中并未規定保本。但由于其投資品種集中在１年以下，而且有著眾多的投資限制比例。所以貨幣基金面臨的市場風險也同樣是很低的。

　　問：經理您好，我發現富利的收益率較同類貨幣型基金產品并不算是高的，請問這是什么原因？

　　答：盡管貨幣基金的定位是現金管理工具，但每個貨幣基金對利率風險、流動性風險和持有人結構的變化有著不同的認識。在目前的宏觀經濟條件和資本市場發展狀況下，我們將把基金的流動性放在首位，并在控制利率風險的前提下給持有人帶來穩定的長期回報。我們并不追求最高的收益率，片面追求高收益也已經被證明是行不通的。我們追求流動性和收益性的和諧統一。從暫時看，持有人的回報不是最大；但從長期看，我們是維護了最廣大持有人的利益。您同意這點嗎？

　　問：您好，現在股市大致處于牛市的局面，這對貨幣型基金富利的收益會有影響嗎？

　　答：不可否認，股市的長期飄紅降低了貨幣基金的吸引力，貨幣基金整體規模不斷下降。但是貨幣基金和活期儲蓄比，有著不可比擬的優勢，相信不斷會有新的低風險偏好客戶不斷進入。由于股指不斷走高，新股發行的收益也居高不下。貨幣基金雖然不能參與新股發行，但可以獲得新股發行期間較高的回購收益。這也在降低基金風險的前提下，極大提高了基金收益。

　　問：黃勤經理，富利的收益水平和銀行利率差不多，當然比銀行利率好點，浮動也差不多。您投資的組合是不是跟銀行里面的投資部差不多？

　　答：你好，我原先在銀行資金部工作過。
　　銀行的債券投資分為長期持有部分和短期交易倉位。長期持有類債券是用來獲取應計利息收益，作為穩定的資產配置的。交易倉位是利用市場的波動，頻繁買賣長期債券或短期債券，獲取價差收益的。我們在保證基金流動性和安全性的前提下，努力提高基金的收益水平。我們的投資組合主要是１年內短期債券和回購。投資方式以持有到期為主，但也不放棄適當參與市場波動，獲取價差收益的機會。所以基金組合和銀行投資部的組合還是有所差異的。

　　問：黃經理對人民幣升值是怎么看的呢?人民幣到底會走到哪一個地步呢?

　　答：這個問題可是非常的大，簡短幾句也難以闡述清楚。
　　我理解，匯率是國家間經濟和政治的綜合反映。從經濟上看，國民經濟的持續高速發展必然要反映到幣值上來。從政治上看，匯率的調整要考慮國內外各種形勢的變化，是國內外各階層調和的結果。以1-3年的時間范圍考慮，每年升值5%-7%是顯而易見的。從日韓的經驗看，長期升值達到30-40%也是不奇怪的。

　　問：黃經理認為貨幣基金的規模對基金的收益影響有多大呢?股票型基金的規模越大收益越不理想,那貨幣基金呢?

　　答：這個問題也是我一直在思索的。
　　從靜態看，和股票基金一樣，規模太大會限制基金的投資。因為債券市場可供投資的品種有限，市場的流動性也不是特別好。從動態看，如果規模太大，加上頻繁的申購/贖回，那收益也不會理想。
　　所以適當的規模、穩定的持有人結構，是最佳的選擇。

　　問：首先感謝黃勤經理，富利的收益不錯，讓我們在震蕩的股市中有了一個資金相對安全地避風港。我有個問題，華安作為一個較大的基金公司，有沒有考慮發行債券型基金？

　　答：華安有著強大的固定收益團隊，包括投資、研究、交易的專門人才。我們也希望發行新的債券型基金，豐富公司的產品線。但考慮到債券市場、股票市場、投資人教育水平發展的現狀，我們會視合適的外部條件推出新的債券基金品種。

　　問：貨幣基金如果主要投資于短期債類,那期限是不同的,回報日期也是不同,那具體收益是如何計算出來的呢?

　　答：具體收益是按攤余成本法，將每天所有債券的應計利息、回購的利息等收入扣除管理費、托管費、銷售服務費等費用作為總收益，將基金份額作為凈值，兩者相除得到單位收益。

　　問：中國的房價大幅上升，請問黃經理：有沒有投資于中國的房地產業？例如房地產方面的債權，信托？

　　答：貨幣基金受制于投資限制，無法投資于房地產業。如果以后國內推出基于房地產抵押貸款的MBS債券，那么會有新的債券基金投資于此。

　　問：請問黃經理,交易所回購是不是另一種意義上的同業拆借,利潤來自于隔夜利息?

　　答：交易所回購是將債券作為質押物，把資金出借給對方。待到期后，收回資金和利息，歸還質押物的行為。參與主體主要是保險公司、證券公司、基金公司等。利潤來源于出借期間的回購利息。

　　問：請問黃經理，近幾個月來發布的CPI指數顯示了近來的高通貨膨脹率，請問對貨幣基金有什么影響嗎？

　　答：回購利率和CPI相關性不高；央票，短期融資券利率和CPI相關性較高。高企的CPI指數會帶動債券利率，貨幣基金也會因此提高收益。假設CPI提高后，央行沒有加息。貨幣基金也會因收益提高，自然發揮部分抵御通脹的功能。而定期存款顯然沒有這方面的功能。這也是貨幣基金優于定期存款的地方。

　　問：我把富利當避險工具的。股市漲的時候，換成宏利 預計股市要跌的時候 換成富利。但我不看好華安國際配置。太差了 所以QDII不是什么好的產品。我們基金的實力還不能和國外的對沖基金比。

　　答：感謝您對富利的持續關注。
　　華安富利始終追求流動性和收益性的統一。既然您把富利當作避險工具，自然不希望它的流動性出現問題吧。對您把富利作為股市資金的"避風港"，我是很贊同和支持的。針對不同的市場情況和走勢預期，合理配置股票、股票基金、貨幣基金比例，是成熟投資者的最佳投資方式。不僅能節約申購、贖回時間和成本，還可以獲得最大的收益。華安國際配置基金是一款美元保本產品，針對國內低風險偏好的美元投資人。如果您明白了它的定位，就會理解它的凈值增長率。從華安國際配置基金成立至今的表現來看，應當說是達到了預期的目標。歡迎您繼續跟蹤和投資華安公司旗下的各只基金。

　　問：目前1年的存款利息達到3.06%，你們貨幣基金的收益是瞄準這個的，但是怎么老是在2左右徘徊阿？

　　答：您好。謝謝您長期對華安富利的關注。華安富利是以當期銀行個人活期儲蓄利率（稅前）作為衡量本基金操作水平的比較基準。目前活期存款利率是0.72%，華安富利的收益水平還是遠高于比較基準的。
　　我們將在貨幣基金風險容忍范圍內，在充分保證基金流動性的基礎上，追求符合市場水平的收益率。今年以來，1年期存款利率已經2次上調，貨幣市場回購利率和央票利率都逐漸波動向上。相信在未來幾個月內，華安富利的收益水平也會反映出貨幣市場的新變化。謝謝！

　　注意：上述黃勤先生對網友提問的回答為其個人看法，不代表華安公司的觀點，敬請廣大投資者注意。

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