眾多基金也在近期集中召開投資策略報告會，推出各自的下半年策略。但集中來看，眾機構對于市場的看法大同小異。即下半年應關注政策面風險、估值風險，同時波動市場中，資產重組與注入主題下的股票將取得最好的回報。

　　風險一：調控之手仍在頭頂

　　基金公司認為，政策面的影響一方面體現在對流動性的收緊上，另一方面是對A股供應的擴大。

　　嘉實基金在20日召開的策略報告會上指出，目前調控市場流動性的措施包括加息、減征利息稅、1.55萬億特別國債、QDII、調整出口退稅等，在從增加證券市場有效供給來看，隨著IPO數量和規模的擴張，紅籌股、H股的回歸，下半年預計的IPO規模將超過2000億元。

　　嘉實基金副總竇玉明說，從政策面和估值的影響并不樂觀，資金面的影響也只是中性，可能惟一的利好是上市公司業績的增長超過預期。

　　銀華基金則把下半年的行情稱為“臺風季、風雨天”，市場將面臨風云多變的情形。銀華基金認為，國家外匯投資公司和特別國債的發行，是否會強烈收緊流動性的恐慌扔然存在。另一方面，宏觀方面的政策環境也并不樂觀，過高的投資增速之后，調控措施始終沒有落下。

　　與7月初相比，上周末的升息和降低利息稅部分地落實了政策上的不確定因素。但更多的政策對市場的影響尚未表露出來，如出口退稅等政策對進出口企業的影響也將在下半年體現出來。

　　風險二：股價偏“貴”影響A股價值

　　奔向50的PE（市盈率）指標已經逼近A股PE的歷史高位，在2001年牛市時期，全市場平均PE曾超過60倍。如果說政策影響終將在某一點落地，那么估值因素的影響將長伴A股市場。

　　在華安基金給出的一份數據中，A股市場無論是PE還是PB（市凈率）都處于全球市場的高端。從靜態PE來看，全球市場一般在15-20倍之間，而滬市目前逼近40，而深市逼近50。從市凈率上看，全球平均水平在2倍左右，但滬市PB接近5倍，深市接近6倍。竇玉明說，更高的GDP增速并不是高估值的理由，惟一使得估值顯得不那么可怕的是上市公司的業績增長。業績的快速穩定增長可以帶來PE的下降，這一點帶來的是高業績增長的個股投資機會。

　　如果市場繼續上揚，A股將會更貴?；饌兤毡轭A測隨后兩個季度的上市公司盈利增速將放緩。這一方面是上半年很多公司收益增加來自于股權投資等一次性項目，另一方面，從主營業務上看，出口退稅調整、土地增值稅、升息等影響將在下半年的公司盈利中得到體現。

　　基金經理認為，國內實際利率為負的情況使得儲蓄流向資本市場的情況不可能得到逆轉，因此股票價格變得更貴或成現實，估值合理的股票仍是可以重點關注的對象。

　　機遇：資產注入主題將成獲利點

　　上半年有不少投資者因投資重組股票而身價暴增，但基金經理們說，下半年乃至今后三到五年內，資產注入和重組并購將成為市場最主要的獲利點之一。

　　資產注入以及并購重組的投資邏輯包括兩個重要方面。嘉實基金指出，一方面是資產價格泡沫，目前注入資產的PE一般在10倍以下，而目前A股上市公司的PE多數超過40倍，注入資產一般可增厚業績。另一方面，全流通下政府有意推動整體上市等資本運作。

　　從上述兩點也不難看出，這種導致上市公司基本面變化的行動中，最主要的刺激竟也是股價的上漲。

　　銀華基金的基金經理認為，股票如果可流通，就有了價值。當股價較高的時候，大股東又有將手中的資產變成股票的沖動。以遠低于股票市盈率的定價收購大股東手中的其他資產，表面上似乎吃了點虧，但每股盈利的增厚卻使原有的股權進一步增值。

　　上投摩根在策略報告中指出，從凈資產來看，整個工業上市公司的凈資產只占到整體工業公司凈資產的14%，央企整合和資產注入還有很大的發展空間。從上半年的情況也可以看出，資產注入和整體上市逐步增多，漸成氣候，很多集團的資產整合已經開始了，他們已經開始向下屬的上市公司注入優質的資產，并為股東帶來豐厚的回報。