見面會時間：
基金經理：周麗萍，華安基金管理有限公司研究發展部、風險管理部高級研究員
對當前宏觀經濟情況介紹：
1.
宏觀經濟高速增長：
今年前4個月，固定資產投資增長了25.5%，較1季度的25.3%提高了0.2個百分點，大大高于政府的目標水平；4月份工業產出增長17.4%，較3月份有所減緩，但仍處于較高水平，考慮到PMI（購買經理指數）持續反彈，預計短期內工業產出將保持強勁增長態勢；2007年4月，居民消費價格指數（CPI）同比增長3.0%，比上月回落0.3個百分點，但根據貨幣供應量來預測未來CPI的走勢，二季度通脹水平可能仍然保持高位。
2.
外匯儲備繼續攀升：
2007年3月末，國家外匯儲備余額為12020億美元，同比增長37.36%。1至3月新增外匯儲備1357億美元，同比多增795億美元，一季度外儲增加額接近去年全年的55%?？紤]到人民幣加速升值預期，熱錢的流入將繼續支持外匯儲備的攀升。
3.
順差保持適度增長、FDI增速放緩：
4月份順差延續了一季度的較高增長，但是預計今年后續出口增速會受到人民幣升值、出口退稅降低和美國經濟減速等因素的制約，維持全年出口增速25%左右、貿易順差2500億美元左右的預期；而非金融FDI今年1-2月累計流入97億美元，同比增長13%，考慮到外資流入將會繼續受到引資政策變化、兩稅合一等因素影響，預計全年流入量最多與去年持平。
4.
貨幣增長和貸款增長較快：
4月金融運行數據顯示，2007年4月末，M2余額為36.7萬億元，同比增長17.1%，M1余額為12.8萬億元，同比增長20.0%；截至4月末，金融機構人民幣各項貸款余額24.4萬億元，同比增長16.5%，增幅比上月高0.3個百分點；本月人民幣各項存款增加4440億元，同比少增133億元，自去年10月以來的儲蓄搬家現象仍在持續。
對央行加息的解讀：
1.
升值將會加速：
雖然調整的是人民幣對美元的日內波動區間，但實際上也控制著日間波動，從而決定著升值速度，因此，此次擴大日內波動區間，或許也意味著日間波動幅度的擴大，暗示人民幣升值將加速；人民幣對美元升值幅度05年約為2.5%、06年約為3%，今年以來約為2%，估計今年升值幅度會接近5%。
2.
加息擴大了有效利差：
雖然此次加息定期存款利率上調幅度大多大于18個基點，而貸款利率各檔均為18個基點，5年以上長期貸款只有9個基點，但是活期存款利率不變，而活期存款占總存款的比例超過一半，因此實際利差不是縮小而是擴大了。
3.
內容利好、方式利空：
加速升息、加息、提高法定準備金率，單獨而言每一項都已在市場預期之內。從單項政策而言，貸款加息幅度小于預期、實際利差擴大、人民幣升值加速，這些都是利好股票和債券市場的。但是三個政策一起出臺還是令人意外的，這反映出決策者目前對形勢的判斷壓力很大。決策者突然不“按理出牌”，無疑加大了不確定性，而且表現出的“急切”又加大了將來進一步調控的可能，這些都會對市場造成心理壓力。
4.
對未來趨勢的認識：
今年以來基礎貨幣供應量加大，央行通過不斷提高法定準備金率來抵消基礎貨幣擴張帶來的貨幣擴張能力，將超額準備金率控制在低位。并且央行仍有繼續提高準備金率的余地；而基礎貨幣增長的根源——外匯占款仍在不斷增加，打破這一僵局除了加速升值就是被動對沖。被動對沖在目前商業銀行層面的流動性不斷被抽干的情況下，必然會拉高利率。
而目前政策調整仍然滯后于實際所需。未來3個月CPI可能仍在2.6%-3.3%之間，以加息的水平看一年期存款實際利率仍然幾乎為零，因此存在再次加息的可能，尤其是如果房價和股價仍然表現強勁的話，加息的概率將更高。貿易順差將繼續維持在高水平，推動匯率升值加快。
5.
對投資的影響：
短期內由于實際利差擴大，對銀行利好。由于貸款利率上升幅度小于預期且升值加速，對地產、航空和石化利好。由于前期已經預期到加息和市場資金趨緊，貨幣基金保留了大量可用資金，因此加息和提高法定準備金率對貨幣基金也利好。
半年左右的中期看來，加息、升值和控制準備金率等措施對實體經濟的壓制作用，還不能完全抵消順差積累和存貨調整減弱的影響，總需求仍然在較高的水平保持穩定，物價可能繼續保持在略高的位置，工業企業利潤增速逐漸回落但仍然在20%以上。因此，股市面臨的主要分歧仍然是估值方面，基本面仍然比較強勁。債券收益率仍然面臨較大的上行壓力，但是壓力會逐漸減弱。
從2008年看，經濟自身調整壓力、政策效應、美國經濟持續調整造成的影響均會充分顯露。因此，物價可能會再度回落、企業利潤增速將進一步降低，債券收益率曲線開始回落?；久孓D淡對估值會帶來更大的壓力。
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