2007年春節后第一周注定要為中國股市留下濃墨重彩的一筆。

　　上周二，中國股市創下天量股災，在好事者競相以訛傳訛之時，中國A股的民族情緒也被“挑逗”——華爾街開始環顧中國臉色，重挫相迎。

　　上周三，A股“禮節性”反彈；繼而在周四再次殺跌。周五，A股小幅反攻，但也只比周二收盤時略高60點。

　　在一連串數字背后，“確立調整”、“逃離股市”的悲觀論調粉墨登場。

　　3月2日下午13點，記者來到華安基金總部，采訪華安基金投資副總監尚志民，試圖探知明星基金經理的心態。尚志民同時擔任華安宏利和基金安順的基金經理，業績斐然。

　　市場換手

　　<21世紀>：2月27日，對你這位老牌的明星基金經理而言，意味著什么？

　　尚志民：自去年開始我一直樂觀。即便暴跌當日，我也沒有感覺特別異常。事后也證明，所有在當日傳出的消息，都缺乏足夠理由。

　　即使沒有傳聞，市場也會調整。從2006年初的1000點到如今的3000點，漲那么多，需要調整，只是太迅速太深而已。

　　2008億元天量也表明，很多人愿意入市。暫時獲利了結的投資者也未必不再入市。

　　<21世紀>：你管理的基金出現大面積贖回了嗎？誰是做空主力？

　　尚志民：華安宏利在27日還出現凈申購。事實上，宏利在年前就一直在凈申購。其他基金公司也沒有聽說有異常的大面積贖回案例。

　　確實不清楚什么原因下跌。市場本身有調整需要，任何因素都可以觸發。

　　<21世紀>：在眾多傳言中，市場擔憂的大非小非減持，也被專業機構多次提起。它對股市影響多大？

　　尚志民：這要區分看，一類是財務投資人，一類是實業投資。大非小非減持，對前期漲幅巨大的股票確實存在壓力。但對于減持方來說，它們的判斷也并非總是準確。

　　對于財務投資人，股市仍是較好的資金回報地；而實業投資者，目前可能是暫時撤出，但也并不表明不再踏入股市。

　　無法判斷底部

　　<21世紀>：市場走勢是否表明調整確立？

　　尚志民：這周市場反復無常，創出天量，換手跡象很明顯。這給各類參與者提供了調整組合的好機會。中長期看，市場仍很樂觀。

　　<21世紀>：有沒有一個標準可以判斷出大致的底部特征？振蕩會持續多久？如能確認，基金是否就可減倉，伺機再以低價買回來？

　　尚志民：沒有辦法確認。說不定明天市場就好起來。判斷底部，只能看整個市場環境、上市公司經營狀況、資金是否凈流出、資金對市場未來是否有信心。

　　盡管我們有信心，但不能表明其他投資者都有信心。市場在換手，大部分投資者都在調整組合。

　　底部到來之前賣出，再介入只是理論而已。對于我而言，必須要判斷減倉個股的可能跌幅。但很多時候，我們不一定預測正確。機會成本太大。

　　<21世紀>：那你們只是被動應對調整？

　　尚志民：我們也在調整投資組合。暴跌之后，其實我管理的基金并非大幅減持，而是擇機增持。對投資人而言，短期上，在暴跌之后減持也并非是好的投資策略。

　　另一方面，調整之后，以前估值上有壓力的公司，吸引力漸顯。對于華安宏利來說，調整給不斷增加的凈申購資金提供了很好的買入機會。

　　<21世紀>：華安宏利去年9月成立，沒有配置金融和地產，但仍然是業績翹楚。這次調整，是否意味著可以介入這兩個行業？

　　尚志民：當時沒有碰這兩個行業，有判斷的因素，沒有料到事后會持續大幅上漲。但所幸我們投的大市值股票表現不錯，彌補了缺憾。這次調整，這兩個行業確已有個股顯出投資機會。

　　夸大了中國效應

　　<21世紀>：2月27日，美國股市也大幅跳水，有人談論中國股市的影響力。你怎么看？

　　尚志民：其實此前，全球其他股市都創新高。至于時間，應該是湊巧。雖有中國因素，但沒有那么大的程度。

　　<21世紀>：很多人都在談泡沫，談PE的高低。PE到底有沒有合適標準？

　　尚志民：PE本身是相對指標，在大國經濟體中，中國持續快速增長冠全球。盡管整體PE較高，但考慮成長性，仍可以接受。

　　另外，中國也有些行業和個股的PE很低，具備國際競爭力。

　　在A股市場投資，對于我們來說，不僅要判斷行業的問題，還要判斷具體的投資標的，進而判斷是否有吸引力。

　　<21世紀>：你對2007年的預期收益率怎么看？

　　尚志民：今年對投資的挑戰比較大，市場大漲后，很難找到優質的投資標的。

　　從行業看，基本上所有行業的估值都上了一個臺階宜。對于我們來說，需要對基本面仔細研究，努力找到合適的投資標的。

　　在策略上，去年自上而下更有效果，但今年自下而上作用會更大些。未來兩三年，每年兩位數的收益率可以期待，但我們當然希望超過市場平均水平。