盡管僅僅運作了不足3個月，但華安國際配置基金，也就是雷曼-華安QDII基金已經遠遠超過其他已發行的QDII產品，凈值排名第一。

　　“去年年底，期末基金份額凈值還是1.01美元，一個月后就有了這么快的發展?！毕嚓P人士說。

　　雷曼-華安QDII基金成立于2006年11月2日，隨后于11月15日進入建倉階段，并于11月21日基本完成基金資產的建倉，實現了基金資產的全球化配置。

　　據了解，雷曼-華安QDII基金的組合重要投資在四個方面：全球股票市場、全球債券市場、美國房地產信托憑證（REITS）和商品基金。

　　“據不完全統計，每個月僅僅是中國從購買美國國債上的利息收入就有40億美元，其實，不用很長時間，中國的外匯儲備就可能突破2萬億大關。”渣打銀行高級經濟學家Stephen Green表示，如何為這巨大的儲備尋找投資路徑顯然迫在眉睫，而QDII的試驗至關重要。

　　摩根大通董事總經理、中國研究部主管兼大中華區首席經濟師龔方雄建議，就是要為QDII投資提供高回報，并盡可能鼓勵高資產人士投資QDII。

　　收益地圖

　　在雷曼-華安QDII資產配置中，截至2006年12月29日，全球股票組合接近40％的資產配置于傳媒行業，22％左右的資產配置于金融行業，12％左右的資產配置于科技行業，11％左右的資產配置于工業。而從地區分布來看，超過80％的資產配置于美國股票，近9％的資產配置于歐元區股票。

　　在基準配置中，股票的比例是35％，而全球債券占45％，而實際配置中，股票達到了50％，而債券僅為35％。全球股票市場的吸引力不言而喻。

　　在全球債券組合中，截至2006年12月29日，近2/3的資產投資于政府債券，22％左右的資產投資于資產證券化債券，15％左右的資產投資于信用債，主要為公司債券。

　　從資產的幣種配置來看，全球債券組合近40％的資產配置于美元債券，近1/3的資產為歐元債券，近17％的資產為日元債券。

　　從信用質量來看，全球債券組合超過73％的資產投資于信用評級為AAA級債券，所有債券的信用等級均為投資級以上。

　　從剩余期限結構來看，全球債券組合約1/3的資產配置于剩余期限為7年以上的債券，20％左右的資產配置于剩余期限為1-3年的債券，配置于剩余期限為3-5年和5-7年的債券的資產比例均為18％左右，其余資產則配置于剩余期限為1年以內的債券。

　　在美國房地產信托憑證（REITS）組合中，主要配置于商業用途地產信托憑證，其中近24％的資產配置于寫字樓信托憑證，12％左右的資產配置于區域性購物中心信托憑證，8％左右的資產配置于商場信托憑證。

　　在投資商品基金中，36％投資在了能源領域，24％配置于銅、鋅等金屬，17％是家畜，13％則是小麥、玉米等農作物，另有5％是黃金等貴金屬。

　　在投資的地域市場上，該基金將主要投資于紐約、倫敦等地的成熟市場。對于這個選擇，有關人士稱，主要是出于兩方面考慮，首先，成熟市場規模較大，可投資的優質對象較多，投研團隊成員對這些市場的研究也很深入；另外，成熟市場相對來說表現穩定，投資對象波動較小，有利于控制風險，為投資人提供持續穩健回報。

　　同時在產品設計上也力圖避開人民幣匯率的問題?！皣鴥群芏嗤顿Y人一旦有了美元后，并不希望把美元換成人民幣。他們要為美元找出路，不是儲蓄存款，就是銀行的結構性存款等等。這個收益率一般在4％-5％。我們的產品從這個角度講是為投資人提供出路。匯率風險還是有的，但是有很多投資者不喜歡換匯，加之國內還有現匯現鈔的區別，類似的限制也促使投資人保留美元。”有關人士介紹說。

　　掛鉤股票市場

　　截至去年12月初，中國銀行類機構共推出9款銀行QDII產品，人民幣認購額近23億元，美元認購額近9000萬元。但是除了最初的一兩期外，各行沒有再推出新產品。

　　眾多機構一致表示，QDII產品的發展瓶頸主要是人民幣升值預期的不明朗。很明顯，如果國內投資者仍然看好人民幣的升值空間，那么QDII產品的吸引力就會因匯率風險而下降。投資者擔心換匯之后的外匯投資收益難以彌補匯兌損失，因此更愿意投資其他人民幣資產，比如A股和房地產業。

　　“人民幣升值預期已經到5％，而投到美國10年債券一年也就5％左右，誰愿意出去？”龔方雄強調。

　　這也正是雷曼-華安QDII的優勢所在。它是一個全球投資的品種，而市場上銀行類產品主要是儲蓄替代性的品種。這主要是因為監管部門對QDII產品低風險/低收益的設計要求，使得商業銀行在設計QDII產品時，無法提供更高收益率的產品。

　　而基金管理公司做QDII的話，可以投資包括股票在內的境外資產。即使按基準配置，雷曼-華安QDII的固定收益目標比例只有45％，目標比例的55％是投資在非固定收益產品。

　　事實上，外資銀行的許多產品之所以標榜高收益，也都是在某種程度上掛鉤股票市場。如渣打的產品投資于同“美林平衡型新興市場指數”掛鉤的結構性保本票據，據稱擁有26.6％的平均年回報率，該票據分別掛鉤東歐、印度和中國三個新興市場的股票。

　　雷曼兄弟預測，2007年按美元計算的全球股市總回報將達到15％。而且，最優的資產分配是72％股票、24％固定收益和4％現金。

　　如此好的市場環境，雷曼-華安QDII的高收益并不奇怪。