●關注并購重估、制度創新、新能源和節約、消費類主題

　　●對下半年市場的分歧主要在于對宏觀調控影響的判斷

　　●不同機構的看法不同，應看到分歧背后的深層次問題

　　●A股H股市盈率比較，要考慮到行業結構的差異因素

　　●調整階段的投資，要控制和把握好建倉的時機和節奏

　　嘉賓精彩觀點摘要　　

　　●訪談嘉賓：

　　王國衛———華安基金管理公司總經理助理兼基金投資部總監，中歐國際工商管理學院EMBA。13年證券、基金從業經歷。

　　尚志民———華安基金管理公司基金投資部副總監、基金安順基金經理，華安宏利基金擬任基金經理。10年證券、基金從業經歷。

　　●主持人：上海證券報 張勇軍

　　下半年投資展望（9） 　　

　　調整中如何把握機會

　　主持人：為何說牛市才剛剛起步？

　　王國衛：我們認為現在牛市剛處于一個起步階段，主要基于以下幾方面的判斷：第一，從去年開始，中國證券市場正面臨著比較大的制度性變革。我們認為經過股權分置改革后，中國證券市場長期向好的發展軌跡已經確立。第二，中國經濟持續向好的發展是證券市場處于牛市的最基本支持。雖然近期宏觀調控的新聞和信息較多，但我們認為宏觀調控的根本目的是希望經濟增長的結構更健康、更持續。第三，許多上市公司的盈利業績表現相當不錯，發展速度超出了預期。

　　主持人：目前市場還處于調整階段，投資者如何把握其中的投資機會？

　　王國衛：我們覺得市場還是相當令人振奮的，下半年仍然存在一些機會。與上半年市場體現出整體性的復蘇機會相比，下半年市場更多的存在于一些點上的機會，不會出現一個行業的股票齊漲共跌的狀況。

　　主持人：你們會看好哪些方面的投資機會？

　　尚志民：應該從中長期角度來選公司，我們注重公司的行業和產品的發展前景、公司的發展和盈利模式是不是具備一定核心競爭力，在未來是否具有長期的持續性和穩定性，更注重目前市場對這些公司的估值。目前我們關注的四類主題，包括并購與重估、制度創新、新能源和節約以及消費類公司。

　　需要全新視野　　

　　主持人：中國證券市場即將步入全流通時代？如何理解市場的變化？

　　王國衛：全流通以后，市場的巨大變化將體現在產業資本上。我們在做投資評判的時候，除了估值方法，還要從產業的角度來考慮一個公司的發展前景。同時，全流通以后，可以預期的是，市場并購發生的概率比以前要大，市場發揮資產配置的功能會逐漸體現出來。

　　主持人：全流通時代在具體的操作和選股思路上會有什么變化？

　　尚志民：進入全流通時代以后，更多的產業資本進入證券市場，我們也要考慮產業資本對企業的看法，包括對行業整合和并購的看法；不僅要考慮原來傳統的二級市場的估值指標，還要從產業資本的角度出發考慮成本，比如鋼鐵行業的并購中的重置成本，從而使我們的投資評判更具安全性、未來收益更具保障性。

　　全流通以后，越來越多的企業進入證券市場，讓二級市場的流通股股東和投資者分享他們的成長。這些優質公司的上市給證券市場提供了更多的新鮮血液，對投資而言，也是一個比較好的變化。

　　如何看待市場分歧　　

　　主持人：下半年對市場的看法，機構投資者之間有大的分歧嗎？

　　尚志民：對下半年市場看法的分歧主要體現在對未來宏觀調控可能產生的影響上。比如在今年三季度或者是四季度，有些機構認為調整的壓力大一些，有些機構認為獲利的空間還很大。我們認為宏觀調控從長遠看對市場是有利的。另一方面，不同機構對收益的分析、倉位的輕重也會影響到其對市場的看法。我們覺得，應該看到分歧背后更深層次的問題。

　　讀者：與其他市場相比，目前A股市場的估值水平過高嗎？

　　王國衛：我們現在更多地將市盈率與一些成熟市場相比，但由于市場之間的結構存在比較大的差異，所以市場之間市盈率是無法進行比較的。比如，H股指數主要是由金融和能源兩大行業組成，這兩個行業的市場估值水平就決定了H股指數的估值水平。但在A股市場，除金融、能源行業以外，還包括基礎設施類、運輸類、消費類等行業。行業結構上的差異，會使得不同市場的整體市盈率存在比較大的差異。

　　滿足持有人需要　　

　　主持人：華安為什么選擇這一時機推出華安宏利股票基金？

　　王國衛：華安現有的9只基金中，主動型基金的股票倉位相對較低，還缺少一只股票倉位比較高的基金。在下一階段，可能會發一些針對性更強的基金，比如QDII外幣基金。

　　讀者：這幾年尚先生管理的基金均表現穩健，收益也不錯，您的投資心得是什么？

　　尚志民：首先，要樹立為基金持有人贏取回報的意識。華安基金管理公司成立后到目前給投資者的回報是在全市場最高的，截至今年2季度，分紅達到了69億元。同時，我一直堅信要以基本面研究作為投資的出發點，短期可能會承受市場的波動，但是長期來說我們是能戰勝市場的。

　　主持人：華安宏利股票基金現在正在發行，今年大概還有4個月的操作時間，作為基金經理將如何操作？

　　尚志民：市場還處于調整階段，在投資的時候要控制和把握好建倉的時機和節奏。在這個階段，對公司和上市公司投資股票要看得遠一點，如果僅僅看短期股指當然有壓力，如果看長期投資就會更有信心。

　　此外，對于可能還會持續一段時期的IPO融資行為，與一般投資者相比，基金公司參與IPO更具優勢。

　?。ㄎ淖终恚簭堄萝姡?BR>