QFII進入三年，但只有區區75億美元， QDII只出臺一個月，但是卻有88億美元，中國監管者在對待國際資本流入與國內資本流出事件上采取了截然不同的態度。這種差異仍在加大?！?/P>

　　QDII飆升 QDII在加速。

　　日前，華安基金管理公司正式啟動QDII試點，這是首家獲準投資境外的基金類機構。而在此之前，銀監會公布，批準招商銀行開辦代客境外理財業務的資格。距離8月10日宣布批準花旗銀行內地分行獲準開辦代客境外理財業務僅5天，銀行QDII再度增員。

　　至此，擁有QDII資格的銀行數量達到了8家，除花旗和招行外，包括中行、工行、建行、交行、匯豐銀行、東亞銀行共6家機構已經獲得總計88億美元的海外投資額度。

　　“QDII推行速度的密集顯然是有所考慮的，現在中國正面臨著國際收支壓力增大的局面，通過QDII或是其他資本性賬戶的逐步開放可以緩和目前的緊迫性?！眹彝鈪R管理局有關人士透露政策意圖。

　　德意志銀行大中華區首席經濟學家馬駿十分認同這種看法，他也表示，通過QDII的確可以在一定程度上減輕人民幣的壓力。

　　各方的綜合意見顯示，由于QDII更多地承擔了緩解人民幣升值壓力的政治角色，因此，它的審批相對容易。

　　“QDII審批速度的快和額度的大，非常明確地傳達了一個信號：積極鼓勵資本輸出。從某種意義上說，中國正在成為資本輸出國?！卑涂巳R資本中國研究主管黃海洲分析指出。

　　對于廣為關注的市場沖擊問題，摩根大通中國證券市場部董事總經理兼主席李晶(Jing Ulrich)則強調，QDII對A股市場并沒有太大的影響。“大家往往會認為資金往國外一輸送會對A股市場有一些壓力，我想不會，因為錢現在開始從銀行出去，錢不是從人民幣轉成美元，是美元流出。就是政府允許銀行到國外投資，現在只能是先投在固定收益產品(Fixed Income product)。同時，現在QDII的數字還是非常小的，對A股不會有非常負面的影響?！?/P>

　　瑞士信貸中國研究主管陳昌華則認為，鼓勵QDII的確可以看做是資本輸出鼓勵的一個信號，實際上，從目前的情況看，只要不牽涉過多的其他問題，諸如股權投資，國家的政策取向是資本輸出多于輸入。但它的作用實際上不能放大。

　　“仔細觀察QDII，我們不難發現，QDII的投資主力主要是固定收益部分，事實上可以投資股票的只有20億美元。但QFII盡管確實只有75億美元的額度，但基本上全部都是用在了股票投資方面。而眾所周知，固定收益的回報當然不能和股票市場相比了?！标惒A說。

　　很明顯，QDII若僅僅投資于普通的結構性金融產品或是高等級的債券、票據，客戶收益很難有優勢可言。

　　“但是，這些其實都是從風險因素方面做出的考慮，畢竟在QDII剛剛推出的時候誰都不希望出現太大的風險，但我想，半年或是一年之后，相關的部門是會同意QDII加大對股票的投資力度的?！瘪R駿稱。

　　QFII緩進

　　和QDII的飆升截然相反的卻是QFII的緩慢“爬行”。

　　8月中，證監會和國家外匯局批準了斯坦福大學、通用電氣資產管理公司和大華銀行的QFII資格，并批準安保資本投資有限公司和耶魯大學共2.5億美元的QFII額度。至此，45家獲得QFII資格的機構中的39家瓜分了74.95億美元的投資額度，也就是說，總共100億美元的QFII額度如今只剩下25.05億美元了。

　　但和QDII的疾進比較，QFII的速度過于遲緩。在中國股市美好未來的誘惑下，這個數字遠遠不夠。

　　同時，人們對QFII可以發揮更大作用的幻想也在被現實一點點蠶食。

　　此前有觀點認為，在今年1月初，國務院五部委聯合發布了《外國投資者對上市公司戰略投資管理辦法》后，通過QFII通道可以繞開許多政策壁壘而獲得對公司的相對控制。該協議規定，外資今后可以戰略投資G股和股權分置改革后新上市公司的A股，取得A股的方式包括協議轉讓、上市公司定向發行新股等。簡單說就是，外資投資者既可以進行戰略投資，又可以通過QFII的通道進行資本投資。

　　“事實上，這是兩個不同的概念，而且，由于利益監管主體之間的相互制衡，很難發揮更大作用，”馬駿說，“在國內交易過程當中，往往要牽涉到許多不同的利益主體，不如說并購的審批在商務部，而股票的審批權又在證監會，但外匯又要到外匯管理局去?！?/P>

　　陳昌華也表示，盡管政策看起來是在鼓勵外資機構投資，但QFII似乎難當大任。在外資青睞的公司中，并非所有的公司都是上市公司。同時，QFII的性質也決定了它的投資特點，QFII是海外基金購買中國股票，QFII的目的也從來就不是參與并購的，而僅僅是通過市場來投資股票的。

　　而且“QFII在整個A股的流通率非常小，QFII才75億美元，才占百分之一點多，非常小?！崩罹б矎娬{說，“QFII是非常稀罕、稀少的東西，但是國外基金對中國還是非?？春玫?。”

　　買入中國股——這是李晶在歐洲、美國、日本、新加坡和很多國家做全球路演，會見了500多家機構投資者后做出的結論。

　　盡管QFII發展緩慢，但也正是這種緩慢將對中國市場的熱情進一步堆積。

　　李晶通過MSCI指數中所占比例指出，全球資本市場中美國占45%，英國占10%，日本占10%，歐洲占9.8%，中國只占世界的0.7%?！爸袊洕F在是世界上第四大，另外，中國的發展前景、中國的經濟增長速度比任何大的國家都高，所以這個指數是非常低的，中國的資本市場的發展前景會非常好?！?/P>

　　不過，雷曼兄弟亞洲高級經濟學家Rob Subbaraman則謹慎地認為，近期的緊縮政策可能會使中國下半年的GDP增長減速，但鑒于上半年的強勁增長，整年GDP增長率有望達到10%。然而，中國的經濟增長缺乏質量。我們已經將未來三年內中國經濟發生硬著陸的概率上調至三分之一。

　　“我覺得中國的A股市場已經過了這個轉折點了，未來的5年，A股市場表現肯定比過去這5年好?！彼偨Y說。