由政策市資金市向經濟市資金市轉變經濟增長和匯率變動支持市場向好

　　機構主力看好股市中長期表現

　　一些基金認為資金、擴容、周期性行業利潤下降等焦點問題實不足慮

　　股指上周以來快速下跌，市場紛紛指責基金等機構投資者在1300點的頭部區域還積極唱多，掩護自己的大量出貨行徑。那么在調整已實際發生以后，基金投資者又是如何判斷市場的呢？記者從一些基金公司的最新研究報告中發現，機構投資者仍然對股市的中長期表現存有良好預期。

　　焦點問題實不足慮

　　在昨天的“上證180投資策略研討會”上，華安基金管理公司投資總監王國衛以冷靜、理性的語言，表達了華安對2006年證券市場趨勢的樂觀判斷。他認為，目前證券市場正由原來的政策市、資金市向經濟市、資金市轉變。市場上大量增加的機構投資者將高度關注宏觀經濟走勢對股市的影響，經濟的平穩增長和匯率變動支持證券市場向好。同時，證券市場的制度性缺陷逐步消除，估值吸引力增強。他預計，2006年市場帶來的收益，會遠遠超過投資者、監管部門等市場各方的慣性預期，給股民帶來一個驚喜。

　　針對目前市場上擔心較多的一些焦點問題，王國衛進一步分析說，從資金面上看存在多種正面因素，如保險公司的保費收入增長較快，可供投資的資金相應增加；QFII額度異常緊張，一些海外投資機構甚至想以優厚的條件通過各種渠道獲取投資額度；債券、房地產等大類資產的收益率下降，過去幾年中遠離市場的投資者正在陸續回歸。而且市場上最憂慮的擴容問題，像IPO發行、再融資等，也與市場呈正向關系。周期性行業的利潤下降問題，如石化、鋼鐵等，已經在指數構成中有所反映，例如海螺水泥、寶鋼這樣2005年業績預期不好的公司，其走勢卻讓市場大出意料。

　　近期調整提供建倉機會

　　圍繞著這些問題，記者又采訪了其他一些基金和券商的專業人士。天治基金的天治核心成長基金經理余明元認為，上周大盤出現高臺跳水的圖形走勢，顯示了短期市場獲利回吐壓力較大，從技術的角度來看，短期市場向下進一步調整尋求1200點支撐的可能性較大。但是未來股指進一步下調的合理空間相對有限，對于中長期投資者而言，短期市場的調整反而為其提供了較為理想的戰略性建倉機會，投資者耐心等待建倉良機。

　　天治基金的投資策略報告認為，從中長期角度看目前A股正處于未來牛市的戰略建倉時期。從各類資產的配置來看，未來3－5年，股票資產將成為最有吸引力的資產。從目前各種投資渠道看，實業如鋼鐵、汽車、煤炭、電力、化工等行業過剩或者潛在過剩，產品價格不斷走低，投資回報率下降，風險卻在大大提高。而房地產價格高估，收益率明顯下降，資金難以找到較好的投資渠道。從目前估值水平看，G股去年PE達到15倍，非G股超過26倍。而去年，全球新興市場如亞太市場市盈率都達到17倍左右。A－H股溢價也已大幅收窄，剔除績差股，再考慮股改送股因素，A股股價已經低于H股，A股形成了相對的“估值洼地”，特別是股權分置改革后，A股的估值水平明顯降低，A股市場的吸引力會越來越大。而且，考慮到人民幣升值預期的刺激作用，這將增加境外機構對于人民幣金融資產的需求，從而吸引外資通過種種渠道涌入A股市場。

　　“兩會”引導資金流向

　　中金公司的研究報告中提出，如果2005年的政府工作報告中更多是強調防止過熱的“調控”，2006年則更多是保持經濟持續快速發展勢頭的“穩定”及結構調整。對于政府工作報告中有關繼續實施穩健的貨幣和財政政策的闡述，該公司分析認為，人民幣匯率波幅將逐漸擴大；政府工作報告中所提出的以消費增長作為新的增長點，將可能使財政支出結構明顯向消費傾斜。

　　報告中還認為，建設社會主義新農村，有助于消化一些過剩產業中的過剩產能；加大產業結構調整、資源節約和環保力度，使資源價格的上調趨勢，尤其是國內能源價格的理順，勢在必行。

　　博時主題行業基金的基金經理詹凌蔚提出，政府工作報告顯示，財政支出體系發生重要變化，向“三農”傾斜成為主要方向，新農村建設已經邁出實質性一步。固定資產投資由于存在這樣一個新方向，可以預期不會產生很大的衰退。而與農村基礎建設、農村大宗消費有關的行業應該引起投資者的特別重視。