華安基金發布第四季度投資策略報告指出———A股市場估值風險已大幅釋放

　　日前，華安基金發布第四季度投資策略報告指出，A股總體市場估值風險已得到很大釋放,部分優質公司估值水平已與國際接軌，具備了明顯的投資價值。

　　報告稱，市場可以在一定程度上忽略指數，把握結構性投資機會，加大對低估的優質公司的投資力度是明智的選擇。該報告還指出，未來6個月合理指數在1560點以上；建議1400點以下采取買入———持有策略。

　　上市公司明年業績增速減緩

　　在預期宏觀政策方面,華安基金指出，管理層對固定資產投資的控制政策仍不會放松,升息周期逐步來臨，經濟增速繼續下降。由于宏觀調控政策對固定資產投資增速的影響具有時滯性，預計四季度和2005年的增幅下降可能加速，從而帶動經濟增長速度的下降。短期內能源與礦產品供需失衡不能緩和，成本推動型的物價上漲仍將持續。四季度，宏觀經濟將處于物價上升、GDP增長會下降的態勢。

　　考慮到國內現階段投資增長與企業總體盈利周期的高相關性，該基金投資報告指出，在投資放緩趨勢下，2005年工業企業利潤同比增長速度將下降近一半；上市公司業績增長也將隨之放緩到15%左右。不過，宏觀經濟將實現軟著陸,上市公司業績將長期穩步增長,一批自主發展能力較強的大企業將不斷催生并成為良好投資對象。

　　市場整體估值風險下降

　　關于市場近來較為關注的A股市場估值水平問題，華安基金有自己獨特的觀點。華安基金投資策略報告指出，A股平均PE又創1996年以來新低———20.5倍，比歷史高點下降超過60%，總體市場估值風險已得到很大釋放。

　　該報告同時強調，盡管風險大幅釋放，但與全球類似市場橫向比較，A股市場總體PE仍略為高估。不過，部分優質公司的估值水平基本與國際接軌。數據顯示，在華安基金重點關注的優質公司平均PE則只有17倍，和標準普爾500水平一致，這表明該部分公司估值水平已與國際接軌，并具備了明顯的投資價值。

　　此外，從PE結構性分析也可看出，A股市場中60倍以上PE公司數量比例超過35%，遠高于境外類似市場比例。這也說明，未來A股指數下跌的動力主要來自于：在監管水平不斷改善、國內外投資理念逐步接軌、境內投資者素質穩步提高的趨勢下，隨著投機性強的資金逐步被迫退出市場，劣質公司市值的自然萎縮。因此，把握結構性投資機會，加大對低估的優質公司的投資力度，是投資者明智的選擇。

　　1400點以下采取買入策略

　　有市場預測模型分析數據顯示，未來6個月合理指數在1560點以上。華安基金在投資策略報告中指出，在2001年時2000多點指數已透支了其后五年的增長潛力，才會有持續3年多的市場大調整。另一方面，3年以來隨著股價迅速向下修正，市場到2004年已步入投資價值區域。因此，目前在1300點位置，市場總體風險有限，預期未來3-6個月合理指數1560點。目前，指數位置隱含的預期收益率在20%左右，明顯高于投資成本，因此，華安基金表示，將繼續維持3季度策略報告建議，“1400以下堅決采取買入———持有”策略。

　　在資產配置方面，華安基金建議根據宏觀經濟增長放緩特點，構建有較強防御性組合；重點考慮中下游、偏消費類的非周期性行業及煤電油運等瓶頸產業?？芍攸c關注的行業有：化工、食品飲料、醫藥、電力設備、紡織、零售、煤炭、電力、交通運輸等。

　　此外，飲料行業今年上漲只有3.29%,但華安重點關注的飲料公司年初以來收益率已高達49%，超額收益超過45%；因此在行業選擇適度分散同時，行業內選股應注重自下而上方式，資產配置向龍頭企業集中。同時，還應考慮股權分置試點可能性，重點投資具備核心競爭力或明顯資源優勢及非流通股比例高特征的企業。