安順證券投資基金季度報告(摘選)

（2004年第3季度）

基金經理工作報告

    本報告期內滬深股市寬幅振蕩，9月中下旬的強勁反彈扭轉了二季度的持續下跌走勢。伴隨著國家宏觀調控一系列措施顯現階段性成效，中國經濟增長速度將有所放緩逐步成為共識。雖然投資者對A股市場短期走向的判斷分歧嚴重，但我們不得不承認A股市場整體高估和局部低估并存的現實。表現在股市中就是股價結構的調整顯著加劇，其中一個典型現象是部分質地優良、持續增長能力強的上市公司股價在得到投資者的重新評估后顯著跑贏市場，并呈現出一定的溢價水平。

    在市場波動較為劇烈及市場整體估值水平趨于下降的背景下，本基金在保持相對低的股票倉位水平以盡量回避系統性風險的基礎上，順應A股市場股價結構調整加劇的大趨勢，借助市場的探底反彈，適當降低周期性行業股票倉位配置，增加消費類行業股票配置，而且在考慮上市公司股票估值水平時不僅注重增長速度更加注重增長持續性。盡管報告期內本基金凈值繼續保持良好增長態勢，但我們的一些失誤值得總結。尤其是投資實踐使我們認識到，證券市場的金融創新固然能夠提供不少投資機會，但其中伴隨的難以把握的風險卻不容忽視。

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