華安基金管理公司日前公布了他們最新的2004年投資策略，華安總經理助理王國衛告訴記者，華安整體的投資策略思路是，在全球經濟復蘇與供給短缺、現實的通漲和預期的緊縮、幣值變動改變資產資源價格以及制度變遷引發的業績和估值調整的背景下，長期關注消費升級和產業升級所引發的投資機會。

    王國衛表示，經過2003年一年的投資，華安深深感覺到，中國資本市場迎來了歷史性的機遇。這主要表現在：經濟周期和股市周期的復蘇共振，市場規范化、機構化、全流通預期和投資理念的“西學東漸”，市場有效性的提高和以券商為代表的賣方研究員市場影響力的提升以及流通股東在國有股減持、全流通及上市公司再融資問題上言語份量和權益的受重視。

    王國衛認為，價值投資的理念在2004年將會繼續深化，但今年的市場將更多地受宏觀經濟和估值水平兩個方面的挑戰，中國經濟周期的持續性、周期性公司的定價、物價上漲的投資機會、貨幣政策的松緊、美元貶值的影響等一系列問題的答案，將直接決定A股市場的最終走向。

    談及今年市場結構調整中的機會與風險，王國衛稱，華安預計的調整趨勢包括：一，國際化的深化，今年QFII規模有望繼續擴大，QDII也將提上議事日程，建行的多地同時發行上市將考驗A股市場的估值體系；二，機構化的加速，基金管理公司和保險公司為主的機構投資者將成為資本市場的主導力量，這有利于鞏固價值投資、長期投資的理念；三，資本市場基礎制度的變化，健全多層次的資本市場體系，化解原有制度中的風險是大勢所趨，但國債回購、保證金管理制度的變革有可能對市場產生階段性的短期沖擊。四，財稅體制調整，新一輪的稅制調整可能設計統一所得稅、改生產型增值稅為消費型增值稅、金融業調整營業稅等，銀行有望成為主要的受益行業。

    在估值方面上，除了QFII、QDII及三地同步上市會推動A股市場在這一問題上的再思考外，由招行再融資事件引發的對業績增長和資本支出間關系以及外延式擴張估值等問題的探討，還有眾多上游行業進入上升周期中段后將面臨的估值考驗等，都有待于進一步觀察。

    投資思路上，王國衛介紹說，根據對上證綜指的修正計算結果，華安預測今年市場投資價值支撐區域將由去年的1412點上升到1532點。國務院九條意見的頒布提高了市場收益預期，從而提升了市場的整體定位，今年市場的波動區域將在1550點和1800點之間。華安研究得出的結論是，復蘇是今年全球資本市場的主題，成長將會主導今年的A股市場。在這一背景下，華安更關注增長乘數高的行業，即存在供給短缺的化工、有色、煤炭行業以及在電力短缺的背景下電力設備、銅、煤炭等電力行業的上游行業。在物價上漲主題下，華安關注的是成本相對固定的上游行業，如煤炭、銅礦、鋁礦，和由農產品價格上漲推動的替代品價格上漲行業，包括化纖、合成橡膠等。最后，華安也關注因物價上漲推動的存貨價值上漲，特別是生產周期長的企業，如貴州茅臺等。在匯率變動主題下，王國衛說，華安的策略是上半年看美元貶值，下半年看人民幣升值。美元貶值將推動有色、煤炭、鉀肥等資源類企業的盈利，而在人民幣升值預期中，以國內航線為主的航空業將是主要受益者。從更長期的目標看，汽車、航空、消費電子等消費升級和像海正藥業那樣轉型經營模式的產業升級是華安持續關注的主題。王國衛認為，今年市場風險主要來自于三個環節：一是投資拉動的通貨膨脹所可能導致的緊縮貨幣政策；二是在金融創新中A股市場國際化趨勢對A股估值水平的考驗；三是股票市場基礎制度變遷導致的短期沖擊。預期中包括提高準備金率等貨幣緊縮措施，將導致需求減少，從而影響整個固定資產投資相關的行業。不過王國衛最后表示，華安相信估值國際化是A股市場最終的歸宿，華安所關心的是長期趨勢和短期沖擊之間的平衡，值得注意的是，A股市場估值的國際化進程，有可能因建行三地上市、民生銀行增發H股及可能的中國人壽的國內上市而加速。